C'est l'une des questions les plus fréquentes chez les investisseurs, surtout en début de parcours, quand on manque encore de repères pour juger si une performance est bonne ou non (notre parcours Fondations revient sur les bases si le sujet est nouveau pour vous). Voici comment lire les chiffres correctement.
Qu'est-ce que le taux de rendement pondéré dans le temps (TWRR) ?
Le TWRR évalue la performance d'un portefeuille en faisant abstraction du montant et de la date de vos versements ou retraits. Il ne retient que la performance propre des placements, sans être influencé par vos décisions d'investir davantage ou moins à un moment donné. Il permet de juger la pertinence des choix d’investissement
Le TWRR est particulièrement utile pour mesurer la performance propre d’une stratégie d’investissement et la comparer à celle d’un indice ou d’un fonds, indépendamment du calendrier des versements et des retraits.
Qu'est-ce que le taux de rendement pondéré par l'argent (MWRR) ?
Le MWRR, à l'inverse, correspond généralement au taux de rendement interne, ou TRI, du portefeuille. Il recherche le taux qui permet de faire correspondre les différents flux versés ou retirés avec la valeur finale du portefeuille.
Il met ainsi en lumière la pertinence de votre timing : à montant identique, deux investisseurs peuvent obtenir des MWRR très éloignés, selon qu'ils ont renforcé leur position lors d'une baisse des prix ou qu'ils ont acheté au plus haut.
Le MWRR est particulièrement utile lorsque vous effectuez plusieurs versements ou retraits, puisqu’il intègre précisément leur montant et leur date. Il peut toutefois être fortement influencé par un apport important réalisé juste avant une hausse ou une baisse du marché. Il ne permet donc pas, à lui seul, de déterminer si l’investisseur a fait preuve d’un véritable talent d’anticipation.
Un exemple pour bien comprendre : Marc et Sophie
Prenons Marc et Sophie, qui placent chacun 10'000 CHF dans le même fonds en janvier.
Première moitié de l’année
Le fonds baisse de 10 %.
Sophie et Marc ont chacun investi 10’000 CHF. Leur portefeuille vaut donc 9’000 CHF.
Versement supplémentaire
Marc ajoute 10’000 CHF après cette baisse. Son portefeuille atteint alors 19’000 CHF.
Sophie n’effectue aucun versement.
Deuxième moitié de l’année
Le fonds progresse ensuite de 20 %.
À la fin de l’année :
- le portefeuille de Sophie vaut 10’800 CHF
- celui de Marc vaut 22’800 CHF.
TWRR
La performance propre du fonds est la même pour les deux :
(1 − 10 %) × (1 + 20 %) − 1 = 8 %
Marc et Sophie affichent donc tous les deux un TWRR de 8 %.
MWRR
Le MWRR de Marc est supérieur à celui de Sophie, car Marc avait davantage d’argent investi pendant la période de hausse de 20 %.
Son MWRR annualisé est d’environ 18,94 %, contre 8 % pour Sophie.
Le TWRR mesure la performance du placement. Le MWRR mesure la performance vécue par l’investisseur, en tenant compte du moment et du montant de ses flux.
Il faut néanmoins préciser que le bon résultat de Marc ne prouve pas nécessairement qu’il sait anticiper le marché. Son versement peut résulter d’une décision réfléchie, d’un plan d’investissement régulier ou simplement du hasard.
En conclusion
Le TWRR et le MWRR sont deux méthodes complémentaires de mesure de la performance. Le TWRR est particulièrement adapté pour évaluer la performance propre d’une stratégie ou la comparer à un indice, tandis que le MWRR reflète davantage l’expérience personnelle de l’investisseur et l’impact de ses versements et retraits.
Les normes GIPS privilégient généralement le TWRR afin de faciliter la comparaison entre les gestionnaires. Elles autorisent toutefois l’utilisation du MWRR dans certaines situations, notamment lorsque le gestionnaire contrôle les flux de capitaux ou pour certains investissements illiquides.
Il n’est donc pas toujours nécessaire d’utiliser les deux indicateurs. Le bon choix dépend avant tout de la question à laquelle vous cherchez à répondre.
Questions fréquentes
Quelle est la principale différence entre le TWRR et le MWRR ?
Le TWRR mesure la performance pure des placements, sans tenir compte du moment où l'argent entre ou sort du portefeuille. Le MWRR mesure le rendement réellement obtenu par votre argent, timing des apports et retraits inclus.
Lequel utiliser pour comparer mes résultats à ceux d'un proche ou d'un indice ?
Le TWRR est l'indicateur adapté. En neutralisant l'effet du timing des versements, il permet d'isoler la qualité des choix d'investissement, ce qui rend la comparaison réellement pertinente.
Pourquoi deux investisseurs placés sur le même fonds peuvent-ils obtenir des MWRR différents ?
Parce que le MWRR tient compte du moment et du montant de chaque versement ou retrait. Un investisseur qui place une somme importante avant une période de hausse peut obtenir un MWRR supérieur. À l’inverse, un apport effectué juste avant une baisse peut pénaliser son MWRR.
Un MWRR élevé signifie-t-il forcément que l'investisseur a bien anticipé le marché ?
Pas nécessairement. Un MWRR élevé peut résulter d’un bon timing, mais aussi d’un versement régulier tombé favorablement ou d’un apport important réalisé avant une période de hausse. Cet indicateur décrit le rendement personnellement obtenu, mais ne permet pas à lui seul de distinguer la compétence du hasard.
Pourquoi les gestionnaires utilisent-ils souvent le TWRR ?
Parce qu’il neutralise l’effet des versements et retraits décidés par les clients. Il permet ainsi de mieux isoler la performance de la stratégie d’investissement et de la comparer à celle d’un indice ou d’un autre gestionnaire.
Pourquoi le rendement affiché par ma banque peut-il être différent de celui du fonds ?
Votre banque peut afficher un rendement pondéré par l’argent, qui tient compte de vos versements et retraits, tandis que la performance publiée par le fonds est généralement calculée indépendamment de vos flux personnels. Les deux chiffres peuvent donc être différents sans que l’un soit nécessairement faux.
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Les informations présentées dans cet article sont fournies à titre purement informatif et éducatif. Elles ne constituent ni une recommandation personnalisée, ni un conseil en investissement, ni une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de produits financiers.
Toute décision d’investissement doit être prise après une analyse de votre situation personnelle, de vos objectifs et de votre profil de risque. Les investissements comportent des risques, notamment un risque de perte en capital. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.